基础化工行业周报：涨价主线！关注TDI、草铵膦、草甘膦等

　　本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（7/11-7/18）上证综指涨跌幅为+0.7%，创业板指数涨跌幅为+3.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.8%，在全部31 个行业板块中位列第11 位，跑赢上证综指1.1 个百分点，跑输创业板指数1.4 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+5.5%，创业板指数涨跌幅为+6.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+10.8%，跑赢上证综指5.4 个百分点，跑赢创业板指数4.5 个百分点。　　事件：①7 月16 日，科思创宣布其位于德国多尔马根的TDI 工厂因园区火灾影响遭遇氯气断供，预计相关产品将出现显著交货延迟、减量甚至中断，供应恢复日期不明。②根据百川盈孚，截至7 月14 日，我国草甘膦价格2.55 万元，同比上周+0.79%，同比上月+7.16%。③7 月7 日中国农药工业协会提出并归口的T/CCPIA275―2025《草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子限量》团体标准发布实施，《标准》中规定了草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子/%限量指标应≤0.5。　　核心观点：　　欧洲供应不可抗力，关注TDI 涨价机遇。作为聚氨酯材料的基础原料，TDI 用于生产软质泡沫、弹性体、涂料及胶粘剂，在汽车零部件、人造革和隔热材料中被广泛应用。根据亚洲聚氨酯联盟，本次火灾波及的科思创多尔马根工厂拥有欧洲最大的TDI 装置，年产能30 万吨，约占欧洲总产能的55%/全球总产能的9%，叠加国内装置检修、海外需求旺盛等因素影响，三季度TDI 供需缺口或扩大。现阶段国内TDI 库存处于底部区间，根据百川盈孚，截至7 月18 日，工厂库存仅1.2 万吨，伴随出口订单增长，看好TDI 价格上行。根据百川盈孚，截至7 月18 日，TDI 价格为14063 元/吨，较前两日+4.6%，较前三日+10.7%。较长维度看，TDI 供给侧预计呈现海外装置退出、国内龙头扩产的趋势，欧美地区因成本压力加速产能收缩，根据慧聪化工网，2025 年海外总产能同比下降约5%，国内装置在产能提升的规模效应下进一步降低生产成本，中国产品的价格优势（较欧洲低15%-20%）持续凸显，我国TDI 产品出口份额有望长期提升。此外，未来国内TDI 产能增量主要集中在万华化学等龙头公司，行业集中度与企业协同性或进一步提高，格局有望得到优化。建议关注：万华化学、沧州大化。　　南美需求逐步开启，关注双草投资机会。①草甘膦：需求提振供给扰动。根据百川盈孚，截至7 月14 日，行业库存仅为3.41 万吨，较年内高点（8.69 万吨）去化60.76%，供需矛盾显著缓解。从需求侧看：我国草甘膦90%以上用于出口，根据百川盈孚，4、5 月中国出口到巴西的草甘膦分别5083.72/11163.5 吨，同比分别+43.71%/+137.27%，海外草甘膦出口已经改善。现阶段进入6-8 月巴西播种旺季，南美需求有望集中释放，看好南美市场对草甘膦整体需求拉动。从供给端看：全球格局或面临重构，全球总产能大约为118 万吨/年，中国占81 万吨/年（68.6%），拜耳孟山都占37 万吨/年（31.4%）（MantaRay）；2022 年全球产量90 万吨，拜耳占33.01 万吨。若其因诉讼风险退出高风险业务，全球产量或骤减36.68%，中国龙头份额有望显著提升。根据百川盈孚，截至7 月14 日，草甘膦价格回升至2.55 万元/吨，较底部上涨25.62%，价格回暖趋势确立。当前处于过去五年价格分位的8.70%，距离最高报价8.03 万元/吨有约2.15 倍上涨空间，涨价空间较大。　　建议关注：江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等。②草铵膦：新规出台约束供给。根据百川盈孚，截至7 月11日，草铵膦库存为8960 吨，较上周-8.94%，行业库存去化开启。根据利民股份官方公众号，7 月7 日中国农药工业协会批准T/CCPIA 275―2025《草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子限量》等9 项团体标准发布，《标准》中规定草铵膦可溶液剂（水　　剂）氯离子/%限量指标应≤0.5，部分企业或存在氯离子含量高的问题，此次新规有望推动行业供给缩量。根据百川盈孚，截至7 月14 日，草铵膦价格处于近五年历史最低，距离最高点37 万元/吨有约7.47 倍上涨空间，涨价空间巨大。建议关注：利尔化学、利民股份等。　　产品价格涨跌情况：本周（7/11-7/17）化工品价格涨幅前十名为：TDI(T80,华东)（+18.9%）、维生素B1(98%,国产)（+13.3%）、液氮(陕西)（+12.7%）、多晶硅（致密料）（+12.2%）、双氧水(27.5%，山东)（+8%）、美国Henry Hub 期货(主连合约)（+7.7%）、己二胺(国内)（+6.7%）、碳酸二甲酯DMC(华东)（+6.1%）、脂肪醇(C12-14,华东)（+5.9%）、三氯甲烷（+4.5%）。本周（7/11-7/17）化工品价格跌幅前十名为：尿素(大颗粒,美国海湾)（-20.2%）、丙烯酸甲酯(华东)（　　-8.1%）、　　硫酸铵(山东临沂)（-7.9%）、丁烷(华东冷冻CFR)（-7.1%）、硫酸(98%)（-6.9%）、维生素K3(MSB96%,国产)（-6.8%）、对硝基氯化苯（-6.1%）、丙烯酸(华东)（-5.7%）、烯草酮（-5.6%）、一甲胺(华鲁)（-5.5%）。　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：　　易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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